Dual401K 전략으로 알아보는 슬리피지 (Slippage) 효과

Dual 401K는 Vanguard 401K 계좌를 위한 동적 자산 배분 전략이다. 401K 계좌를 통해 장기간, 정기적으로 투자될 것이기 때문에 단순한 적립식 투자와 장기 보유식의 수동적 전략말고 더 나은 전략이 필요하다. 다른 일반 투자 계좌와는 다르게 401K의 계좌의 경우 투자할 수 있는 상품이 제한적이어서 (각 회사마다 선택 가능한 상품의 리스트가 다르다) 일반 계좌에서 사용 중인 전략을 이 계좌에서는 사용할 수가 없다. Dual 401K 투자 전략의 목표는

1. 장기투자를 통한 복리 효과를 누린다.

2. Mutual Fund 투자를 통해 분산 투자의 효과를 늘려 계좌의 변동성/위험성을 낮춘다.  

3. 적립식 투자를 하여 레버리지 효과를 극대화시킨다.

4. 정기적인 리밸런싱을 통해 수익 곡선을 향상 시킨다.

401K 계좌는 노후 자금을 위한 것이므로 정말 중요하고, 나의 은퇴 시기 그리고 은퇴 후 삶의 질과 직접적으로 연결된다. 

 

우리 회사의 뱅가드 401K 플랜의 경우, 총 12가지 상품에 투자할 수 있다. 

VIIIX - Vanguard Institutional Index Fund Institutional Plus Shares 

VTSNX Vanguard Total International Stock Index Fund Institutional Shares

VSMPX Vanguard Total Stock Market Index Fund Institutional Plus Shares

VEMPX Vanguard Extended Market Index Fund Institutional Plus Shares

VWUAX Vanguard U.S. Growth Fund Admiral Shares 

VWNAX Vanguard Windsor II Fund Admiral Shares

NWQFX Nuveen Small/Mid Cap Value Fund Class R6

RERGX American Funds Europacific Growth R6

VBMPX Vanguard Total Bond Market Index Fund Institutional Plus Shares

Short-Term Reserves Stable Value Fund

Wellington CIF II Balanced Real Asset S1

MetWest Total Return Bond Fund - Class D

401K를 등록했지만 아무 설정을 하지 않았다면 default 로 Short-Term Reserves Stable Value Fund 에 투자되고 있을 가능성이 크다. 

 

일반 계좌에서 고를 수 있는 ETF에 비해 상품의 수가 굉장히 제한된다. 은퇴 자금이라 일반 계좌처럼 위험성을 높이는 것을 제한하려는 의도인 것 같다. 그나마 이 12가지 상품 중에서도 다음에 해당하는 상품들은 고려 대상에서 제외하였다. 

1. 데이터를 구할 수 없는 상품은 제외하였다. 

- MetWest Total Return Bond Fund - Class D 

- Wellington CIF II Balanced Real Asset S1

2. 운용 기간이 얼마 되지 않았고 똑같은 지수를 추종하는 ETF가 없는 상품을 제외하였다. (데이터 부족으로 백테스팅 불가)

- NWQFX Nuveen Small/Mid Cap Value Fund Class R6

- RERGX American Funds Europacific Growth R6

3. VSMPX의 경우 VIIIX와 상관관계가 너무 높아 제외하였다.

- VSMPX Vanguard Total Stock Market Index Fund Institutional Plus Shares

4. 운용 기간이 짧은 상품은 같은 지수를 추종하는 ETF로 교체하여 테스트하였다. 

VTSNX -> VXUS

VEMPX -> VXF

VBMPX -> AGG

5. Short-term reserve fund는 현금성 자산으로 간주하였고 연평균 수익률을 2.25%로 매달 선형적으로 증가한다고 가정하였다. (cash로 간주)

결론적으로 전략을 짜는데 이용할 수 있는 상품이 VIIIX, VXUS, VXF, AGG, VWUAX, VWNAX, cash 일곱 상품이었다. 

 

이 일곱 상품을 이용해서 이리저리 전략을 만들고 백테스팅을 해서 Dual 401K 전략을 만들었다. 상품의 수가 크게 제한되다보니 일반 계좌처럼 높은 기대 수익을 만들 순 없었지만, 간단하고  SPY Buy&Hold 전략보다는 수익률이나 안전성에서 분명히 더 나은 전략으로 여겨진다. 

Dual 401K 전략에서 사용 하는 자산군은 다음과 같다. 

VWUAX Vanguard U.S. Growth Fund Admiral Shares

VEMPX Vanguard Extended Market Index Fund Institutional Plus Shares --> VXF 로 대체

VBMPX Vanguard Total Bond Market Index Fund Institutional Plus Shares --> AGG 로 대체

Short-Term Reserves Stable Value Fund --> 현금으로 간주

 

계산 방법은 다음과 같다.

1. 지난 6개월 동안의 각 자산의 '모멘텀'을 계산한다.

구체적으로 지난 (6개월 동안의 수익률+5개월 동안의 수익률+ ... + 1개월 동안의 수익률)의 평균을 모멘텀으로 사용하였다. 

2. 현금성 자산의 6개월 동안의 '모멘텀'을 같은 방법으로 계산한다.

연평균 수익률을 2.25%로 가정할 경우 1개월 동안의 수익률은 1.002%, 6개월 동안의 모멘텀은 1.006 였다.

3. 고려하고 있는 ETF들의 모멘텀을 계산하여 모멘텀이 가장 큰 상품을 고른다. 만약 그 모멘텀이 현금성 자산의 모멘텀보다 크다면 투자 금액 100%를 투자하고 아니라면 현금성 자산에 100% 투자한다. 

4. 6월에는 현금성 자산에 투자한다. 단순 통계에 기반한 계절성을 고려하였다. 2022년 하락의 영향은 아니다. 

 

이 방법을 기반으로 2003.12 ~ 2022.11.30 에 대하여 백테스팅을 해봤다. 앞단 6개월 모멘텀 계산을 위한 lagging period 를 빼고 나면 2004년 6월부터 총 18.6 년이다. 2008년 (금융위기), 2020년 (코로나), 그리고 2022년 (포스트 코로나) 을 포함하고 있어서 모델를 테스트하기에는 충분한 기간인 것 같다. 벤치마크로는 SPY buy&hold 를 사용하였다.  

수익 곡선 비교

	CAGR, %	MDD, %	Sharpe Ratio	Sortino/SP
SPY	9.25	-50.78	0.62	1.43
Dual401K	12.69	-11.91	1.08	1.47

모든 면에서 단순히 SPY 를 매수 후 보유하는 전략보다 나았다. 

 

슬리피지 코스트 (TC) 고려하여 계산해보았다. 

	No Slippage		TC = 0.3%		TC = 0.5 %
	CAGR, %	MDD, %	CAGR, %	MDD, %	CAGR, %	MDD, %
SPY	9.25	-50.78	9.25	-50.78	9.25	-50.78
Dual401K	12.69	-11.91	11.29	-13.56	10.52	-15.47

Vanguard 401K 계좌의 경우, 정확히 어떤 프로세스를 거쳐서 내 계좌의 비중 조절이 되는지 미지수이다. 온라인에서 비중 변경 요청을 하면 이후에 request confirmation 이메일이 오긴하는데, 정확히 언제 어떤 가격으로 거래가 성사되는지 알 수 없다. 전화로 물어봤을 때는 요청하는 즉시 real time 으로 거래가 성사된다고 했는데, 내 경우 보통 전날 밤에 요청을 하기 때문에 그 대답은 신뢰가 가지 않는다. 당일 종가로 내일 아침에 거래가 되는지, 시작가로 거래가 되는지 ... 알 수 가 없다. 그래서 이 계좌에서 운용하는 전략의 경우 슬리피지를 더 크게 잡고 보수적으로 접근할 필요가 있다는 생각이든다. 

위 비교에서 알아봤듯이 401K 듀얼 모멘텀 전략은 동적 자산 배분 전략 중 상당히 단순한 편에 속하는 전략임에도 불구하고 슬리피지 효과가 퍼포먼스에 꽤 영향을 미쳤다. 특히나 MDD 에 더 큰 영향을 미치는 것으로 판단된다. 하지만 수익률은 TC = 0.5 % 로 잡아도 여전히 단순 SPY 를 보유하는 것보다는 나은 수준이다.