Balanced Bold Asset Allocation (BAA 전략 I)

Dr. Wouter J. Keller (이하 켈러씨) 의 새로운 전략이 나왔다. 강환국 유튜브 덕분에 빠른 소식을 접할 수 있었다. 

https://youtu.be/CclFfZVSx9k

 강환국 유튜브 - BAA 전략

논문을 실제로 읽어보는 것은 처음인데, 켈러씨가 과거에 만든 전략에 익숙한 터라 생각보다는 쉽게 이해할 수 있었다. 정확한 이해를 위해 이곳에 정리해보려고 한다. 

이번 논문의 목표는 전에 만들었던 PAA, VAA, DAA 전략을 혼합하여 매우 공격적인 자산 배분 전략을 만드는 데 있다고 초록에서 밝히고 있다. 원리상 '느린' 상대 모멘텀, '빠른' 절대 모멘텀, 그리고 카나리 자산군 개념을 이용한 '충격 방지', 이 세 가지를 혼합하여 BAA 전략을 만들었다. 또한 세 가지 자산군 - 공격 자산군 (주로 주식 ETF), 수비 자산군 (주로 채권 ETF), 카나리 자산군 (선행 지표 성격의 ETF)을 이용한다. 논문에서 균형 잡힌 전략과 수익률을 조금 더 향상시킨 변형 전략들을 소개하고 있는데 오늘은 일단 안정성에 중점을 둔 Balanced BAA-G12 Strategy 에 대해서만 알아보았다. 이를 위해 일단 두 가지의 모멘텀 계산법과 세 가지 다른 자산군을 먼저 이해할 필요가 있다. 

모멘텀 계산법

SMA12 = 현재 달 말일 가격(t)/((현재 달 말일 가격(t)+지난 달 말일 가격(t-1)+지지난 달 말일 가격(t-2)+ ... + 12개월 전달 말일 가격(t-12)) 의 평균) - 1

13612W = 12*최근 1개월 수익률 + 4*최근 3개월 수익률 + 2*최근 6개월 수익률 + 1*최근 12개월 수익률

 

공격 자산군 - SPY, QQQ, IWM, VGK, EWJ, VWO, VNQ, DBC, GLD, TLT, HYG, LQD

수비 자산군 - TIP, DBC, BIL, IEF, TLT, LQD, BND

카나리 자산군 - SPY, VWO, VEA, BND.

 

투자 로직은 다음과 같다. 

1. 카나리 자산군 내 자산들의 절대 모멘텀을 13612W 방법에 따라 계산한다. 

2. 이 중 하나라도 그 절대 모멘텀 값이 - 라면 수비 자산군에만 투자한다. 모두 + 인 경우에만 공격 자산군에 투자한다.

3.  공격 자산군의 투자할 경우, 공격 자산군 내 자산들의 SMA12을 계산 후 top 6에 동일한 비율로 투자한다. 

4. 수비 자산군에 투자할 경우, 같은 방법으로 top 3 자산군을 뽑아 동일한 비율로 투자하되, 다만 이 top 3 자산 중 BIL ETF의 SMA12 모멘텀보다 작다면 그 자산 대신 BIL 에 투자한다. 예를 들어 만약 top3 중 한 ETF의 SMA12가 BIL 의 SMA12보다 작다면 투자 금액의 33 % (=100/3) 를 BIL 에 투자한다. ETF의 SMA12가 BIL 의 SMA12보다 작다면 투자 금액의 66 % (=100/3*2) 를 BIL 에 투자한다. 

이 전략은 성과는 아래와 같다. 

표가 꽤 복잡한데, 주요 관심사인 세 기간 (최근 10년, 최근 20년, 전체 기간 (1970.12~2022.6))에 하이라이트 해놓았다. 그리고 각 심볼이 무엇을 의미하는지 정리해보았다. 

R: CAGR - 연 평균 복리 수익률

D: MDD - 전고점 대비 최대 누적 하락률 

V: Volatility - 연간 변동성

UPI: Ulcer Performance Index - 리스크 대비 수익률 지표 중 하나

SR: Sharpe Ratio - 샤프 지수. 리스크 대비 수익률 지표 중 하나 

DF: Defensive fraction - 해당 기간 동안 얼마나 수비 자산군에 투자했지를 나타냄

 R6040: 주식 (SPY) 60% 채권 (IEF) 40 % 전략의 CAGR

TOver: Annual turnover - 연간 회전율 - 일년 중 얼마나 투자 종목을 교체하는지 나타냄  

TrM/y: 연중 투자를 바꾸는 월 비율

K - 켈러씨 자체 리스크 대비 수익률 지표. MDD가 보정된 CAGR이라고 보면 된다.

성과 계산을 위해서 거래 당 TC (Trading Cost) 0.1% 를 고려했다. 

수익곡선, MDD 비교 vs. 60/40

백테스트 전체 기간에 대해서 CAGR 14.6 %, MDD 8.7 %, SR 1.19. 

위 수익 곡선에서는 60/40 전략을 벤치마크로 비교했는데, 해당 기간 동안 10배 정도의 최종 수익금에 차이가 있다. 다만 노란색 선이 보여주듯이 구간 (1987.6 ~ 1997.12, 2008.6 ~ 2021.11) 에 따라서는 60/40 전략의 수익률이 더 좋았던 적도 있다. 

2022년 켈러씨가 새로운 BAA 전략 가지고 돌아왔다. 이전 전략들을 바탕으로 꽤 많은 업그레이드를 이루었다. 백테스트 기간 50년 동안 CAGR 14.6 %, MDD 8.7 %. 확실히 이전 전략들에 비해서 수익률 대비 MDD 가 엄청나게 개선된 것을 알 수 있다. 아주 안정적인 전략이다. 다만 최근 10년의 수익률이 저조한데, 이런 이유 때문인지 그 수익률을 개선시키려 다른 변형 전략도 논문에 같이 소개했다. 이는 다음 포스팅에서.