2023년 4월, 돌아보는 현금 자산 전략 vs. SHY

자산이 늘어날수록 절대적인 수익률보다는 잃지 않는 게임 즉 리스크를 관리하는 것이 더 중요하다. 수익률이 상대적으로 낮더라도 리스크 혹은 MDD가 낮은 동적 자산 배분 전략이 오랜 기간 동안 스트레스 받지 않고 투자할 수 있는 동력이 된다. 그리고 실제 여러 동적 자산 배분 전략을 백테스트 하다 보면 포트폴리오에 현금성 자산을 포함하고 그 비중을 조정하는 것이 MDD를 관리하는데 매우 중요했다.

동적 자산 배분에서 현금성 자산을 보통 SHY (iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF)를 이용한다. SHY는 1-3년 단기 미국 국채에 투자하는 ETF이다. 현금성 자산의 기능은 수익이 아니라 하락장에서 MDD를 지켜주는 역할이다. 하지만 안타깝게도 작년에 금리 상승 구간에서 다른 국채와 마찬가지로 주식과 함께 동반 하락하여 그 역할을 다해주진 못하였다.

그 하락률이 주식이나 다른 중기/장기 채권에 비해서는 작은 것은 확실하지만 금리 상승 구간에서 방어해주지 못하는 현금성 자산을 가지고 있는 것이 유쾌한 일은 아니라, 새로운 현금 대체 동적 자산 배분 전략을 고려하게 되었다.

거래 규모 기준으로 상위 150개 정도의 미국 채권 ETF의 정보를 모아 분석해봤다. 채권 ETF는 대부분 그 운용 기간이 길지 않아 포트폴리오를 구성하는 것이 쉽지 않았고 일단 지난 13년 동안에 대해서 백테스트를 진행하였다. 

1. ETF의 월간 수익률을 계산한다. 월초 리밸런싱을 하였다. 

2. 지난 12개월의 평균 모멘텀을 계산한다. 사용된 모멘텀은 (12개월 수익률+11개월 수익률+ ... + 1개월 수익률)의 평균이다. 

3. 포트폴리오에 들어 있는 세 가지 채권 ETF 중 모멘텀이 가장 큰 ETF를 선택한다. (상대 모멘텀)

4. 그 모멘텀이 1.0 보다 크다면 해당 ETF에 100% 투자하고 아니라면 현금을 100% 가지고 있는다. (절대 모멘텀)

5. 2022/7/31 기준, 운용 시작일이 2009/7/1 이전인 채권 ETF 상품은 총 37개였고, 37개 상품에서 3가지 ETF를 뽑는 경우의 수는 7770개이다. 7770개의 조합에 대해서 위 계산을 반복한다. 

이 과정을 통해 얻은 최상의 조합은 BIL, BSV, GSY였다. 

BIL - SPDR® Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF 
BSV - Vanguard Short-Term Bond ETF
GSY - Invesco Ultra Short Duration ETF

 

백테스트 기간은 모멘텀 계산을 위핸 lagging period 를 제외하여 2009-4 부터 2023-4-28 까지 총 14.1년이다. 

	CAGR, %	MDD, %
SHY	0.83	-5.36
현금 전략	2.19	-0.96

해당 기간 포트폴리오의 CAGR은 2.19%, SHY의 CAGR은 0.83%이다. 2018년, 2022년 구간이 SHY의 수익 곡선과 크게 대비된다. 그리고 2022년 하반기 이후 계속해서 상승을 보이고 있다. 무엇보다도 -0.96% MDD 는 압권이다. 

최근 확실히 추세가 상승하고 있다. 

 

전략 곡선의 12개월 이동 평균선을 그려보았다.

이전에 만들었던 현금 자산 전략을 오랜만에 점검해보았다. 백테스트가 가능한 상품의 수가 한정되고 안정성을 최우선으로 추구하다 보니 그 수익률이 작을 수밖에 없었던 것이 아쉬움으로 남지만 단순 현금 보유 전략이나 SHY 보다는 월등히 나은 전략인 것 같다. 그 수익률과 안정성이 시중 은행의 예/적금에 대한 벤치마크로 활용될 수 있을 것 같다. 무엇보다도 작년 하반기부터 확실히 상승세를 보이는 것이 고무적이다. 다른 현금 자산 전략들도 점검해봐야겠다.