Dr. Wouter J. Keller (이하 켈러 씨)의 전략 중 VAA 전략의 최근 추세와 백테스트 시 슬리피지 코스트 영향을 알아보려 한다. 2022년 BAA 전략이 나오기 전까지 가장 좋아 보이던 전략인데 이 전략이 나온 지도 벌써 오 년이 지나 정보를 쉽게 찾을 수 있다.
이 전략에서는 13612W 모멘텀 계산법만 이용한다. 이 전략과 함께 이 모멘텀이 켈러씨 전략에 적용되기 시작했다.
13612W = 12*최근 1개월 수익률 + 4*최근 3개월 수익률 + 2*최근 6개월 수익률 + 1*최근 12개월 수익률
공격 자산군 - SPY (미국주식), VEA (선진국 주식), VWO (개발도상국 주식), AGG (미국 잡채권)
수비 자산군 - SHY (미국 단기국채), IEF (미국 중기국채), LQD (미국 회사채)
투자 로직은 다음과 같다.
1. 공격 자산군 내 자산들의 절대 모멘텀을 13612W 방법에 따라 계산한다.
2. 1에서 계산한 모멘텀이 모두 양수인 경우 제일 높은 모멘텀을 기록한 자산군에 100% 투자한다.
3. 1에서 계사한 모멘텀이 하나라도 음수라면 수비 자산군 중 제일 높은 모멘텀을 기록한 자산군에 100% 투자한다.
논문에 나온 백테스팅 결과. 1970 - 2020.6
다음은 자체 계산 결과이다.
배당 수익은 모두 재투자했다고 가정했고, 백테스팅 기간은 2006.2 부터 2023.1월까지 대략 16 년이다. 2008년 (금융위기), 2020년 (코로나), 그리고 2022년 (고인플레이션, 고금리) 을 포함하고 있어서 모델을 테스트하기에는 충분한 기간인 것 같다. 리밸런싱은 월말일 수정 종가를 기준으로 하였다. 벤치마크는 SPY.
| CAGR, % | MDD, % | |
| VAA | 10.16 | -16.15 |
| SPY | 8.95 | -50.78 |
백테스트 기간이 달라 CAGR 에 큰 차이가 난다. 위에서 보듯이 논문에서는 17.7% 였다. 최근 10년 동안은 안 좋았다는 것을 알 수 있다. MDD 는 소름 끼칠 정도로 비슷하게 계산되었다. cross validation done.
SPY 에 비해서는 퍼포먼스가 월등했으나 최근 21년부터 성과가 좋지 않다.
2011년 때 MDD 를 기록한 후 아직 깨지지 않았다.
한번 MA12 로 내려가면 꽤 오래 머무르는 것을 알 수 있다. 기준 MA로 위아래로 오르락내리락한다면 오히려 pause 구간 (투자를 쉬는 구간)을 정할 때 어려울 수 있는데, VAA 전략은 매우 쉽게 pause 구간을 정할 수 있을 것 같다. pause 구간에 들어섰을 때 그냥 마음 편히 현금을 보유한다면 어떨까? 백테스트를 해봐야겠다. 기대치 못한 아주 좋은 수확이다.
2022년 발표된 BAA 전략과 비교해봤다.
| CAGR, % | MDD, % | |
| VAA | 10.16 | -16.15 |
| BAA-G12-T6 | 10.07 | -9.56 |
| BAA-G4-T1 | 13.23 | -9.56 |
MDD 면에서는 BAA 에 상대가 안되지만, 수익률 측면에서는 BAA-G12-T6 와 비슷했다. BAA-G12-T6 의 단점은 너무 많은 여섯 개의 자산군에 투자한다는 것이다. 높은 슬리피지 코스트가 예상된다. 그래서 슬리피지를 고려한 퍼포먼스도 비교해 봤다.
| No Slippage | Slippage 0.25 % | Slippage 0.5 % | ||||
| CAGR, % | MDD, % | CAGR, % | MDD. % | CAGR, % | MDD, % | |
| VAA | 10.2 | -16.2 | 8.1 | -18.6 | 6.0 | -21.1 |
| BAA-G12-T6 | 10.1 | -9.6 | 8.6 | -9.8 | 7.2 | -10.0 |
| BAA-G4-T1 | 13.2 | -9.6 | 11.7 | -9.8 | 10.2 | -10.4 |
리밸런싱 시 슬리피지를 고려할 경우 세 전략 모두 수익률이 급감했다. 보수적으로 0.5% 정도를 고려하는게 현실적이라고 생각하는데, 이 정도 수익률이라면 굳이 귀찮음을 감수할 만한 동기가 사라진다. 실제로 여러 동적 자산 배분을 매달 리밸런싱 하다 보면 매우 귀찮다. 왜 그렇게 강환국 유튜버가 귀찮아했는지 어느 정도 이해가 간다. 여기에 일반 계좌로 세금까지 얻어 맞는다면 ... damn
슬리피지를 고려한 이후 VTI/Cash 나 듀얼 401K 와 같이 심플한 전략이 더 매력적으로 보인다.
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